Inflação na zona euro sobe com guerra do Irão a impulsionar energia

A inflação regressou em força à zona euro. Em agosto, os preços ao consumidor subiram 3,3% em termos homólogos — o nível mais elevado desde 2023, muito acima do objetivo de 2% estabelecido pelo Banco Central Europeu. Na Alemanha, a taxa de inflação ficou nos 2,9%. O principal motor deste agravamento são os preços da energia, que de acordo com o Eurostat registaram um aumento de 14,3% no período de um ano.

Na origem deste choque energético está a guerra do Irão, que desequilibrou os mercados do petróleo e do gás. O preço do Brent superou a fasquia dos 90 dólares por barril depois de, no início desta semana, os Estados Unidos e o Irão terem trocado ataques com mísseis pela primeira vez desde finais de julho. O preço europeu do gás natural ultrapassou os 71 euros por megawatt-hora, o nível mais alto desde o início do conflito.

Os economistas alertam que os efeitos da subida da energia tendem a alastrar-se. "Com o tempo, irão surgir cada vez mais efeitos indiretos sobre os preços, por exemplo nos alimentos e nos serviços", afirmou Sonja Marten, economista-chefe do DZ Bank, em declarações à redação financeira da ARD. Edgar Walk, economista-chefe da Metzler Asset Management, foi mais direto ao qualificar a situação: "Um surto inflacionista provocado pelo preço do petróleo é sempre o pesadelo de qualquer banco central. Independentemente do que fizer agora, é provável que seja errado."

BCE numa posição incómoda

Para a instituição liderada por Christine Lagarde, subir as taxas de juro tem utilidade limitada quando a inflação deriva de um choque de oferta externo — e não da procura interna. Mas não reagir arrisca desancorar as expectativas de preços. Isabel Schnabel, membro da comissão executiva do BCE, pressionou na semana passada, numa entrevista à Bloomberg, por uma política monetária mais restritiva, manifestando preocupação com a possibilidade de a pressão inflacionista se consolidar.

O mercado não aguarda em suspenso: na reunião da próxima semana, os investidores consideram praticamente certa uma subida de 0,25 pontos percentuais, o que levaria a taxa de referência para 2,5%.

Rendimentos das obrigações nos máximos de 15 anos

Os mercados de capitais anteciparam-se à decisão do banco central. As obrigações do Tesouro alemão a dez anos oferecem atualmente uma rendibilidade de 3,35%, o valor mais elevado em 15 anos. O fenómeno não se limita à Europa: a subida dos rendimentos é global. Para Stephan Kemper, estratega-chefe de investimentos do BNP Paribas Wealth Management, os prémios de risco acrescidos são "um sinal claro de que os investidores exigem compensação permanente pelo elevado nível de despesa pública e pelos riscos de inflação persistente".

Esta dinâmica tem um efeito prático: à medida que os rendimentos sobem, o crédito fica mais caro para empresas e famílias — incluindo o financiamento à habitação. O próprio BCE reconhece, no seu Economic Bulletin mais recente, que os custos de financiamento no mercado de capitais aumentaram e que as empresas reportaram, na sondagem SAFE, condições de crédito bancário mais restritivas. Sonja Marten sintetizou o paradoxo: "Pode argumentar-se que esta subida dos rendimentos simula uma política monetária mais restritiva — e nesse sentido liberta o BCE de parte do seu trabalho." Ainda assim, sublinhou, isso não dispensa novas subidas das taxas oficiais.

Inflação pode continuar a subir

As projeções disponíveis não apontam para uma rápida normalização. O ifo-Institut prevê que a inflação na Alemanha se situe em média nos 2,8% este ano e suba para 3,0% em 2027. Marten estima um cenário ainda mais adverso: a inflação poderá aproximar-se dos 3,5% em 2026, antes de começar a recuar a partir de meados de 2027. O dilema do BCE mantém-se assim em aberto — fazer pouco arrisca perder o controlo das expectativas; fazer demasiado pode travar a economia mais do que o necessário.